創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新能力分析

1.從應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看中國大陸創(chuàng)業(yè)板的“自主創(chuàng)新能力”與“成長性

(1)、創(chuàng)業(yè)板可謂垃圾板。有投資價值的初創(chuàng)公司，成熟的境外風(fēng)投早已投資，并且通常在境外上市。留到國內(nèi)的大多都是毫無創(chuàng)新的普通小企業(yè)，通過包裝競相上市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，10年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績成長性居然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于主板，真是貽笑大方。

(2)、中國剛剛啟動中國制造到中國創(chuàng)造的轉(zhuǎn)型，還不具備全面的創(chuàng)新能力。代工依然是主要模式，自主品牌以模仿為主，完全創(chuàng)新的公司寥寥無幾。騰訊、阿里巴巴等早期模仿境外模式，目前創(chuàng)新和設(shè)計(jì)能力都在全球領(lǐng)先，但他們選擇了在香港主板上市。以仿制起家的聯(lián)想、華為等自主創(chuàng)新也較強(qiáng)，但已經(jīng)成為巨型公司。目前中國創(chuàng)業(yè)板的上市公司不具備可持續(xù)增長的能力，沒有一家留下深刻印象的，中短期不看好大陸創(chuàng)業(yè)板。

2.創(chuàng)業(yè)板IPO上市需要具備的條件

創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場體系的重要組成部分，主要目的是促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略及支持處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺。具體講，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高的成長性的企業(yè)。首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市主要應(yīng)符合如下條件。（改制/上市評估 010-81132459）

(1)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力。為適應(yīng)不同類型企業(yè)的融資需要，創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設(shè)置了兩項(xiàng)定量業(yè)績指標(biāo)，以便發(fā)行申請人選擇：第一項(xiàng)指標(biāo)要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；第二項(xiàng)指標(biāo)要求最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。

(2)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有一定規(guī)模和存續(xù)時間。根據(jù)《證券法》第五十條關(guān)于申請股票上市的公司股本總額應(yīng)不少于三千萬元的規(guī)定，《管理辦法》要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，發(fā)行后股本不少于三千萬元。規(guī)定發(fā)行人具備一定的凈資產(chǎn)和股本規(guī)模，有利于控制市場風(fēng)險(xiǎn)?！豆芾磙k法》規(guī)定發(fā)行人應(yīng)具有一定的持續(xù)經(jīng)營記錄，具體要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。

(3)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營業(yè)務(wù)突出。創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小，且處于成長發(fā)展階段，如果業(yè)務(wù)范圍分散，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險(xiǎn)，也不利于形成核心競爭力。因此，《管理辦法》要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。同時，要求募集資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

(4)對發(fā)行人公司治理提出從嚴(yán)要求。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴(yán)要求，要求董事會下設(shè)審計(jì)委員會，強(qiáng)化獨(dú)立董事職責(zé)，并明確控股股東責(zé)任。

3.創(chuàng)業(yè)板股市

轉(zhuǎn)載：創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的需要 而設(shè)立的新市場。

與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，具有上市門檻相對較低、信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，它的市場風(fēng)險(xiǎn)要高于主板。 記者昨天采訪了國信證券義烏營業(yè)部證券 分析師居江峰，他認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多處于成長期，規(guī)模較小，經(jīng)營穩(wěn)定性相對較低，總體上投資風(fēng)險(xiǎn)較主板大，因此適合那些具有成熟的投資理念，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場分析能力的投資者。

創(chuàng)業(yè)板和主板有這些不同 股票出售 在主板市場中，公司發(fā)行前的股份按照持 有者的身份有國有（法人）股、公眾股之分，其中管理層持股在管理人員的任職期內(nèi)禁止出售。在創(chuàng)業(yè)板中，雖仍嚴(yán)格禁止上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在任職期間內(nèi)出售所持有的股份，但允許上市公司公開發(fā)行前的股東（上述管理人員除外）自公司股票上市一年后出售其股票。

信息披露 就信息披露時限而言，主板與創(chuàng)業(yè)板之間 也有區(qū)別。主板要求上市公司應(yīng)當(dāng)在每個會計(jì)年度結(jié)束后四個月編制完成年報(bào)，每個會計(jì)年度結(jié)束后兩個月內(nèi)編制完成中報(bào)。

而創(chuàng)業(yè)板對于年報(bào)的披露時限為3個月，中報(bào)與季報(bào)為45日。 對于臨時報(bào)告的披露要求也不同。

主板市 場上市公司在掌握信息披露的尺度時擁有較大的自由操作空間。創(chuàng)業(yè)板的信息披露要求要細(xì)致得多。

如根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的規(guī)定，當(dāng)上市公司交易屬下列情況之一時，就應(yīng)披露相關(guān)信息：交易標(biāo)的價值占上市公司最近經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的10%以上；交易標(biāo)的應(yīng)占損益的絕對值占上市公司最近一年損益的絕對值10%以上；交易金額占上市公司最近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)總額10%以上；以及交易產(chǎn)生的損失絕對值占上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)損益絕對值的10%以上，且絕對金額在50萬元以上的。 另外，針對創(chuàng)業(yè)板上市公司中高新技術(shù)企 業(yè)占有較大比重的情形，創(chuàng)業(yè)板還就涉及技術(shù)的重大事件作了信息披露方面的詳細(xì)規(guī)定。

漲跌幅限制 創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用 現(xiàn)有的《交易規(guī)則》，即股票價格的漲跌幅限制比例為10%。但為了警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日過度炒作，創(chuàng)業(yè)板在總結(jié)中小企業(yè)板上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分考慮到創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模較小、概念新且估值難、新股上市首日價格波動可能性更大等特點(diǎn)，增加了直接停牌至收市的新停牌指標(biāo)。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)板股票上市首日盤中成交價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過20%時，深交所可對該股實(shí)施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過50%時，深交所可對其實(shí)施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過80%時，深交所可對其實(shí)施臨時停牌至14時57分。臨時停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。

股票臨時停牌至或跨越14時57分的，深交所將于14時57分將其復(fù)牌并對停牌期間已接收的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競價，然后進(jìn)行收盤集合競價。 委托關(guān)系 按照主板市場現(xiàn)有規(guī)定，證券商不得受理 客戶的要求，全權(quán)為客戶選擇買賣的種類、數(shù)量、價格、時間等，全權(quán)為客戶作出賣出或買入的決定，對委托人作贏利保證或分享利益的證券買賣。

會員與投資者之間是一種代理關(guān)系。另外，證券商受托買賣股票的收費(fèi)固定，為實(shí)際成交金額的0.05%。

而在創(chuàng)業(yè)板，會員與投資者之間發(fā)生交易 分代理與委托兩種形式。當(dāng)投資者委托會員買賣成交時，應(yīng)當(dāng)按與會員的約定交納傭金。

創(chuàng)業(yè)板投資需量力而行 面對即將開啟的創(chuàng)業(yè)板市場，許多投資者已 躍躍欲試。據(jù)了解，目前創(chuàng)業(yè)板開戶數(shù)已達(dá)到900萬以上。

對于熱情高漲的股民，居江峰提醒，創(chuàng)業(yè)板投資還需量力而行?！皠?chuàng)業(yè)板畢竟不同于主板，主板（包括中小板）是成熟期的企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板是成長型企業(yè)。

這一核心差異決定了成長中的創(chuàng)業(yè)板就會蘊(yùn)藏諸多特殊的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此，對于廣大投資者而言，迎接這一新市場必須真正作好心理和實(shí)戰(zhàn)準(zhǔn)備，提高對風(fēng)險(xiǎn)的辨識和全面把握能力，量力而行?！?/p>

居江峰建議，如果沒有打新經(jīng)驗(yàn)的股民最好不要冒然投資創(chuàng)業(yè)板。 “從目前情況看，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司的 估值普遍偏高，如果沒有足夠的打新經(jīng)驗(yàn)，對這些公司的基本面和成長性沒有深刻的認(rèn)識，很容易‘踩到地雷’?！?/p>

居江峰說，投資者一定要在風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍內(nèi)投資，盡量購買自己熟悉的股票，尤其是創(chuàng)業(yè)板這個風(fēng)險(xiǎn)更大的市場，一定要買熟悉的行業(yè)、熟悉的公司的股票。此外，他還建議投資者掌握好入市時機(jī)，如果沒有絕對把握，不妨在這些公司正式掛牌交易后觀察一段時間，再謹(jǐn)慎抉擇。

創(chuàng)業(yè)板這些風(fēng)險(xiǎn)需要防范 流動性風(fēng)險(xiǎn) 所謂流動性風(fēng)險(xiǎn)就是股價變現(xiàn)時價格的波 動幅度和撮合成交的速度。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司規(guī)模比較小，發(fā)行的股數(shù)少，且公司經(jīng)營不穩(wěn)定。

從理論上講，股本較小的企業(yè)，往往價格波動較大，經(jīng)營好的時候股價會上漲，經(jīng)營不好的時候股價就下跌，創(chuàng)業(yè)板股票面臨股價大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，變現(xiàn)難度也較大，如果想要及時兌現(xiàn)，則需要價格讓利的幅度更大。這就容易導(dǎo)致投資者交易成本明顯提升，進(jìn)而影響到整體的投資收益。

估值風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)業(yè)板市場的啟動，意味著。

4.創(chuàng)業(yè)板為什么能 超額募集

流動性資金充裕；投機(jī)性強(qiáng)。

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補(bǔ)給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績也不突出。創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開市。

創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的需要而設(shè)立的新市場。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，具有上市門檻相對較低，信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，它的市場風(fēng)險(xiǎn)要高于主板。

在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。可以說，創(chuàng)業(yè)板是一個門檻低、風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管嚴(yán)格的股票市場，也是一個孵化科技型、成長型企業(yè)的搖籃。

創(chuàng)業(yè)板的概念創(chuàng)業(yè)板是次于主板市場的二板市場，是為尚未達(dá)到主板市場上市條件的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑的證券交易市場，是主板市場的有效補(bǔ)充，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。其目的是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。與主板市場上市規(guī)則相比，主要存在下面幾點(diǎn)不同：上市標(biāo)準(zhǔn)改變、獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)進(jìn)一步強(qiáng)化、保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)監(jiān)督作用強(qiáng)化、會計(jì)師事務(wù)所約束條款增加、公司信息披露的要求更加嚴(yán)格、風(fēng)險(xiǎn)警示處理升級、暫停上市和終止上市規(guī)定等，這些變化反映了創(chuàng)業(yè)板門檻較低、風(fēng)險(xiǎn)較高、監(jiān)管較嚴(yán)的特點(diǎn)。中國創(chuàng)業(yè)板的定位是“兩高六新”，即成長性高、科技含量高，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。

5.我國創(chuàng)業(yè)板市場有那些特征

創(chuàng)業(yè)板市場：“三高”市場

創(chuàng)業(yè)板是指在主板市場之外專門為中小型新興企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資平臺的證券交易市場， 和主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板的上市門檻相對較低，上市公司通常具有規(guī)模較小、成長較快、專業(yè)領(lǐng)域更加細(xì)分和高新科技等特點(diǎn)。這些特征決定了創(chuàng)業(yè)板市場“三高”的特性，即高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，高投資成本。

1.高收益：最后的暴利機(jī)會？

主板市場上市公司往往都是成熟型企業(yè)，業(yè)績比較穩(wěn)定，成長空間和市場地位也比較明確。而創(chuàng)業(yè)板上市公司往往都是成長階段的高科技企業(yè)，可以通過某一個核心領(lǐng)域的技術(shù)性突破顛覆行業(yè)的傳統(tǒng)格局而成為新的領(lǐng)頭羊，或者開拓一個全新的行業(yè)領(lǐng)域，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司具有更加廣闊的成長空間，或是可能獲得爆發(fā)性成長的機(jī)會，使投資者獲取高額回報(bào)。另外，相比較運(yùn)行相對平穩(wěn)的大盤藍(lán)籌股，創(chuàng)業(yè)板市場所具有的高波動性也被很多投資者視為短線獲利機(jī)會。

然而由于我國資本市場“IPO高溢價”和“炒新股”現(xiàn)象的普遍存在，創(chuàng)業(yè)板的高收益在一定程度上會被一級市場分流去很大的比重，真正通過二級市場進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的中小投資者，投資收益已經(jīng)被打了很大的折扣，而通過一級市場進(jìn)行申購的中簽率又非常低，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司的高收益并不代表參與其中的中小投資者均可以獲得高額投資收益，創(chuàng)業(yè)板并非暴利市場。

2.高風(fēng)險(xiǎn)：警惕操縱市場與退市風(fēng)險(xiǎn)

與高收益相匹配的是創(chuàng)業(yè)板上市公司的高風(fēng)險(xiǎn)特征。為了適度控制風(fēng)險(xiǎn)，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)在諸多方面采取了措施，如加強(qiáng)對上市公司保薦和信息披露的監(jiān)督和管理，對投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)教育等。然而由于創(chuàng)業(yè)板上市公司自身的經(jīng)營特征，創(chuàng)業(yè)板市場注定是一個高風(fēng)險(xiǎn)市場：上市公司大多是處于發(fā)展階段中的高新技術(shù)企業(yè)，由于技術(shù)的不確定性和競爭的因素，公司需要面對巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；由于處于初創(chuàng)期，其經(jīng)營的穩(wěn)健性和管理成熟度都要低于主板市場的上市公司，這必然帶來巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；初創(chuàng)期高速發(fā)展所需要的高投入和高融資需求帶來的高負(fù)債率也必然會產(chǎn)生較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，我國資本市場特有的市場環(huán)境決定了創(chuàng)業(yè)板還具有特有的風(fēng)險(xiǎn)。首先是創(chuàng)業(yè)板的退市風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于主板市場。我國的創(chuàng)業(yè)板市場較主板新增了三項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)：審計(jì)意見方面的退市情形；凈資產(chǎn)方面的退市情形；市場指標(biāo)方面的退市情形。不僅如此，創(chuàng)業(yè)板公司也不再像主板那樣必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，而是可以直接退市，并且在一定條件下可以啟動快速退市程序。因此，無論是退市的可能性、退市的速度還是退市的后果，創(chuàng)業(yè)板都遠(yuǎn)大于主板市場。作為中小投資者，一旦所投資公司直接退市，將只能按照非上市股份公司的有關(guān)規(guī)定登記和轉(zhuǎn)讓股份，由于失去流動性，基本上就意味著顆粒無收了。

其次是內(nèi)幕交易和市場操縱行為加劇了創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板高科技上市公司由于概念新穎，流通盤規(guī)模較小，經(jīng)營的不確定因素較多，客觀上為操縱市場行為提供了便利空間。我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來一直對內(nèi)幕交易和市場操縱行為等違法行為采取高壓態(tài)勢，也取得了相當(dāng)?shù)某尚?。然而由于多方面的因素，?nèi)幕交易和操縱市場行為仍將在我國長期存在。很多研究機(jī)構(gòu)都斷言，創(chuàng)業(yè)板初期一定會出現(xiàn)暴漲暴跌，如果不慎在高位追入，損失將會非常慘重。

3.創(chuàng)業(yè)板的高成本

相對于主板上市公司，創(chuàng)業(yè)板的中小投資者需要付出更高的時間成本和信息獲取成本。對高科技公司的估值具有特殊性，要立足于未來，把握公司的成長性，不能夠簡單依靠傳統(tǒng)的市盈率等比較估值法進(jìn)行價值判斷。而且創(chuàng)新型企業(yè)的成長往往具備非線性的特征，對成長性的判斷需要結(jié)合企業(yè)家的管理能力、技術(shù)性人力、技術(shù)創(chuàng)新能力、技術(shù)商品化能力等因素進(jìn)行綜合判斷，這些判斷需要較強(qiáng)的專業(yè)能力，投資者必須為此付出更高的時間成本及信息獲取成本。

創(chuàng)業(yè)板股票的市場交易成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板市場。主板市場的上市公司由于股票市值大、換手率高，其股票流動性好，買賣價差小，中小股民小額訂單交易成本主要來自于印花稅和交易傭金。而創(chuàng)業(yè)板由于規(guī)模較小，交易中價格受到?jīng)_擊的程度較大，買賣價差也會明顯增加，流動性成本會隨之大大提高。